بازگشت به بالای صفحه
FACEBOOK TWITTER RSS FEED JOIN US NEWSLETTER
print version increase font decrease font
تاریخ انتشار : يکشنبه 20 فروردين 1396      11:27

سه سناریوی بورس در بهار

اقتصاد ایرانی: دیروز علاوه بر رشد قیمت نمادهای کوچک تر، شاهد توجه معامله گران به نمادهای گروه خودرویی بودیم. برای ادامه روند کنونی بازار سهام که شباهت زیادی به زمستان ۹۴ و بهار ۹۵ دارد، سه سناریو ترسیم می شود. در سناریوی نخست، تداوم استقبال از خودرویی ها در ادامه به رشد دسته جمعی بازار می انجامد. سناریوی دوم اما این تحرکات قیمتی را به دلیل فشار فروش سهامداران عمده مقطعی ارزیابی می کند. در آخرین سناریو مسیر رشد قیمت ها در همین نمادهای کوچک ادامه می یابد؛ اما این رشد به صورت جوی عمومی به فضای کلی بازار سرایت نمی کند.

به گزارش دنیای اقتصاد، بورس تهران در سال جاری ۹ روز کاری را پشت سرگذاشته است. شاخص کل در این بازه زمانی، رشد حدود ۰.۷ درصدی را تجربه کرده است. شاخص کل هم وزن اما با ثبت رشد بیش از ۵.۳ درصدی مواجه بوده است. این موضوع مطابق آنچه در گزارش های پیشین گفته شد، نشان می دهد در این بازه زمانی نمادهای کوچک تر از جذابیت بیشتری نزد سهامداران برخوردار بودهاند. در جریان معاملات دیروز هرچند اقبال معامله گران به کوچک ترهای بازار سهام و درنتیجه رشد این نمادها همچنان ادامه داشت اما تحرکات قابل توجهی نیز در نمادهای خودرویی به وجود آمد (در معاملات روز چهارشنبه هفته گذشته این نمادها با رشد قیمت مواجه شده بودند). دیروز شاخص گروه خودرو تحت تاثیر پیشتازی دو نماد بزرگ این صنعت یعنی «خساپا» و «خودرو» رشد حدود ۴ درصدی را تجربه کرد و در صدر صنایع بورسی با بیشترین بازدهی قرار گرفت.

در بازههای زمانی متعددی در بورس تهران پس از دورههای نزولی قیمت سهام، در مدت زمان کوتاهی شاهد توجه سهامداران به نمادهای کوچک بودهایم. پس از رشد قیمتی کوچک تر های بازار به تدریج ظرفیت این نمادها برای تحرک بیشتر پر می شود و نقدینگی راه نمادهای متوسط و بزرگ (از منظر ارزش بازار) را پیش می گیرد. بررسی ها از روند کنونی شکل گرفته در بازار سهام (یعنی توجه به نمادهای کوچک تر پس از نزول قیمت ها و در ادامه تحرکات در شرکت های متوسط و بزرگ) مشابه دو مقطع در دو سال گذشته بوده است. در این دو مقطع پس از تجربه رشد قیمت ها در نمادهای کوچک و پرشدن ظرفیت این صنایع برای رشد بیشتر، صنعت خودرو به عنوان اولین صنعت جذاب بازار وارد مسیر صعودی می شود. علت این موضوع را می توان در سهام شناور بالاتر شرکت های خودرویی جست وجو کرد. به عبارت دقیق تر به دلیل بالاتر بودن سهام شناور این شرکت ها سهامداران آسان تر می توانند زمینه تحرک این نمادها را فراهم کنند. در ادامه به تشریح این دو مقطع پرداخته شده است.

مقطع اول. به زمستان سال ۹۴ برمی گردیم. زمستان آن سال پس از یک دوره طولانی مدت افت قیمت ها و پس از آن توجه معامله گران به نمادهای کوچک آغاز شد. رفته رفته توجه معامله گران از نمادهای کوچک به نمادهای زیرمجموعه گروه خودرویی معطوف شد. برجام این توجه را به اوج خود رساند. برجام و به دنبال آن مجموعه ای از اخبار در مورد قراردادهای جدید در گروه خودرویی، شاخص کل بورس تهران را وارد مسیر صعودی کرد. به عبارتی نوسان های مثبت در نمادهای کوچک و در ادامه استقبال از خودرویی ها به رشد دسته جمعی بازار انجامید.

مقطع دوم. در بهار سال ۹۵ نیز پس از افت قیمت ها در روزهای پایانی زمستان شاهد توجه معامله گران به نمادهای کوچک و در ادامه اقبال معامله گران به نمادهای خودرویی بودیم. روندی که البته پایدار نماند. بر همین اساس بود که در پایان بهار آن سال شاهد نزول بیش از ۱۰ درصدی شاخص کل سهام بودیم. مقطع زمانی کنونی در حالی یک سکانس تکراری از دو مقطع نامبرده را نشان می دهد که برای مقایسه این سه بازه زمانی باید مجموعه ای از محرک ها و ریسک ها را در نظر گرفت. همان طور که اشاره شد در زمستان ۹۴ عامل برجام مهم ترین نقش در همه گیر شدن رشد بازار را داشت. در بهار ۹۵ اما نبود محرک خاص در کنار فشار فروش در نمادهای عمده بازار را به ورطه نزول کشاند.

در اینجا سوالی مطرح می شود: ادامه روند کنونی به مسیر بازار در کدام مقطع شبیه تر است؟ برای بررسی این دو موضوع باید به شرایطی که اکنون بازار سهام با آن دست و پنجه نرم می کند، پرداخت. در شرایط کنونی، به طور قطع محرک قدرتمندی همچون برجام وجود ندارد. با این حال تحت تاثیر چند عامل این امکان وجود دارد که نقدینگی قابل توجهی وارد بازار سهام شود. اول آنکه انتظار می رود مطابق وعده ها از سمت صندوق تثبیت بازار نقدینگی وارد بازار سهام شود. الزام صندوق های با درآمد ثابت به سرمایه گذاری پنج درصدی در سهام محل دیگری برای انتظار تزریق نقدینگی به بازار سهام است. از این محل پتانسیل ورود حدود ۴ الی ۵ هزار میلیارد تومان به بورس تهران وجود دارد. این دو موضوع در کنار هم می تواند محرک رشد قیمت ها در بازار سهام باشد. البته در مورد عملی شدن همچنان ابهاماتی وجود دارد و زمان بندی انجام این دو موضوع روشن نیست.

از سوی دیگر در مقطع کنونی امکان ورود پول های خرد به بازار در آستانه نزدیک شدن به مهم ترین اتفاق سیاسی کشور در سال ۹۶ یعنی انتخابات ریاست جمهوری نیز مطرح می شود. این فرضیه در بین سهامداران وجود دارد که با نزدیک شدن به زمان انتخابات ریاست جمهوری، دولت تلاش هایی برای بهبود قیمت در بازار سهام انجام دهد. این فرضیه می تواند منجر به تهییج سرمایه گذاران برای ورود به بورس تهران شود و در نهایت تزریق نقدینگی از محل این سرمایه گذاران یک عامل حمایتی دیگر از بازار سهام شود. رسیدن قیمت اکثر سهام به کف تکنیکال نیز می تواند محرک دیگری برای رشد قیمت ها در بازار سهام در مقطع کنونی باشد. ضمن آنکه نزدیک شدن به فصل مجامع نیز به دلیل تعدیل نسبت قیمت بر درآمد سهام با ایجاد فرصت های جذاب تر برای خرید می تواند رشد عمومی قیمت سهام را در ادامه به دنبال داشته باشد.

در حالی که این محرک ها می تواند رشد قیمت ها در بازار سهام را فراگیر کند، با این حال نباید ریسک های پیرامون بازار سهام در این مقطع زمانی را از نظر پنهان داشت. سهامداران عمده شرکت ها مترصد کوچک ترین فرصت برای فروش سهام و تامین نقدینگی هستند. از این رو ریسک فشار فروش در نمادهای بزرگ مانعی بر سر راه رشد قیمت عمومی سهام به شمار می رود. علاوه بر این، ریسک افت قیمت ها در بازارهای جهانی نیز می تواند شرایط پیش روی بورس تهران را تغییر دهد. بر اساس موارد مزبور سه سناریو برای ادامه مسیر بورس تهران در مقطع فعلی عنوان می شود.

سناریوی اول: تقویت محرک های موجود در بازار می تواند مسیری مشابه مسیر بازار در زمستان سال ۹۴ را پیش روی معامله گران قرار دهد.

سناریوی دوم: فشار فروش در نمادهای عمده بر محرک های موجود در بازار سهام غلبه کرده و در نهایت مسیر بورس تهران، تجربه روند بورس در بهار ۹۵ خواهد بود.

سناریوی سوم: روند طی شده شاخص سهام در روزهای آتی متفاوت با دو دوره پیش از آن خواهد بود. روند قیمت ها در بازه زمانی کنونی تحت تاثیر رشد قیمت ها در نمادهای کوچک و متوسط ادامه پیدا می کند. به بیان دیگر کسب بازدهی در سهم های کوچک و عدم تحرک در سهم های بزرگ موجی از خروج نقدینگی را از سهم های بزرگ به سمت سهم های کوچک تر ایجاد می کند. این رشد ها نمی توانند رشدی فراگیر همانند زمستان ۹۴ را رقم بزنند. ضمن آنکه شاخص کل سهام تحت تاثیر رشد نمادهای کوچک نیز قادر به تحرک خاصی نخواهد بود. دنیای اقتصاد به مقایسه مقطع کنونی بورس تهران با دو مقطع نامبرده از منظر سه کارشناس بازار سهام پرداخته است.این کارشناسان دلایل تقویت کننده این سناریو ها را تبیین کردهاند.

تداوم حرکت نقدینگی به سمت نمادهای کوچک و متوسط‏

شاخص کل بورس اوراق بهادار در ابتدای سال جاری در سطح ۷۷ هزار و ۲۳۰ واحد قرار داشت و در این مدت رشدی در سطح ۰.۷ درصد را تجربه کرده است. این موضوع در حالی است که شاخص هم وزن که تغییرات آن به تعداد نماد های مثبت و منفی بستگی دارد، رشدی در سطح ۵.۳ درصد داشته است. این اختلاف معنادار حاکی از آن است که نقدینگی بازار عمدتا به سمت سهم‏ هایی با ارزش بازار کمتر یا به عبارتی دیگر نمادهای کوچک تر حرکت کرده است.

باید اذعان کرد در سایه ابهامات سیاسی و اقتصادی این اتفاقات کاملا مورد انتظار بود. بیش از ۵۰ درصد ارزش بازار سهام به شرکت های متاثر از قیمت‏های جهانی وابسته است و در سایه عدم رشد قیمت‏های جهانی طبیعی است که این بخش بازار که نمادهایی با ارزش بازار بالا را در اختیار دارد، متعادل و کم تحرک باشد.همچنین رصد معاملات طی چند روز اخیر نشان از بهبود ارزش معاملات دارد به شکلی که اگر روند ارزش معاملات ۴ روز اخیر را بدون لحاظ کردن بلوک‏ها و اوراق بدهی پیگیری کنیم، ورود نقدینگی کاملا مشهود خواهد بود، اما جهت‏ گیری این تزریق کاملا به سمت سهم‏ هایی با ارزش بازار متوسط و کوچک است.

اگر سوال اصلی را اینطور مطرح کنیم که روند فعلی، در آینده چگونه پیش خواهد رفت، باید بگوییم متغیرهای کلان و تاثیرگذار در این مقطع زمانی، آنقدر پر رنگ و پر تعداد است که نمی‏توان پاسخی قطعی داد. این متغیرها را می‏توان در دو بعد داخلی و بین ‏المللی تقسیم ‏بندی کرد. در حال حاضر ناامنی و درگیری ‏های سیاسی در منطقه وارد فاز جدیدی شده که تحلیل آن ساده نیست و بازی آن نیز کوتاه مدت نخواهد بود. در عرصه سیاست داخلی نیز انتخابات یک وزنه بسیار مهم و اثرگذار خواهد بود.

بنابراین اگر تحولات یکباره و محسوس در بازارهای کالایی در سطح جهانی رخ ندهد، قطعا به دلیل ابهامات موجود در عرصه سیاسی، بازار نقدینگی خود را به سمت سهم ‏های نسبتا کوچک و متوسط هدایت می‏کند و روند فعلی ادامه ‏دار خواهد بود. همین موضوع اتفاقا فشار فروشی بر نمادهای نسبتا بزرگ بازار ایجاد می‏ کند. به بیان دیگر ایجاد بازدهی در سهم ‏های کوچک و عدم تحرک سهم‏ های بزرگ موجی از خروج نقدینگی را از سهم‏ های بزرگ به سمت سهم ‏های کوچک تر ایجاد می‏کند. در نتیجه به نظر می‏رسد شاخص کل که ارزش شرکت ها در آن لحاظ می‏شود، توان رشد ندارد، اما شاخص هم وزن مسیر صعودی را ادامه می دهد. خروج از این مسیر و تغییر آن تنها در صورتی میسر خواهد بود که یا یک عامل بیرونی همچون اقتصاد جهانی و بازار کالایی رشد بااهمیتی را به نمایش بگذارد یا اینکه در عرصه سیاسی اتفاقی دور از ذهن رخ دهد.

انتخابات، مهمترین محرک بورس 96

از ابتدای سال جاری شاهد تحرک جدی سهامداران در نمادهای کوچک تر بازار بودیم. موضوعی که به وضوح در اختلاف شاخص کل و شاخص هم وزن خود را نشان می دهد. در ادامه و به طور محسوس در معاملات روز گذشته نمادهای متوسط نیز وارد گردونه معاملات شدند. به نظر می رسد در حال حاضر با توجه به حجم معاملات و نقدینگی موجود در بازار نمادهای بزرگ توان حرکت و رشد نداشته باشند و در نتیجه نمادهای متوسط و کوچک تر بیشتر خودنمایی کنند.

در مجموع محرک های کنونی بورس تهران را می توان در دو حوزه داخلی و بین المللی مورد تحلیل قرار داد. در حوزه داخلی انتخابات ریاست جمهوری، مهمترین محرک برای بورس تهران است چرا که مطابق سنت دوره های مختلف این انتخابات، جذابیت سهام نزد معامله گران افزایش پیدا می کند.در حوزه بین المللی اما طی روزهای اخیر شاهد افزایش درگیری های منطقه ای هستیم. نکته قابل توجه معاملات روز گذشته بورس تهران اما عدم واکنش بازار به این اتفاقات بود. به طوری که دیروز بازار سهام شروعی مثبت را تجربه و این فضا تا پایان معاملات نیز ادامه پیدا کرد. شاید بتوان این موضوع را این گونه مورد بررسی قرار داد که بازار سهام در روزهای گذشته نگرانی از این موضوعات را لحاظ کرده و در حال حاضر اولویت محرک های پرقدرت تر همچون انتخابات با غلبه بر عوامل منفی بین المللی اثر این عوامل را کمرنگ تر کرده است.

در این میان باید توجه داشت که به دنبال افزایش جذابیت بازار سهام در نمادهای کوچک و متوسط بازار، طبیعتا فشار فروش در میان بزرگ ترهای بورسی ایجاد می شود. چرا که با توجه به زمان طولانی مدت اصلاحات قیمتی، سهامدارانی وجود دارند که با نیاز به نقدینگی به جمع فروشندگان بازار می پیوندند. حال سوال اساسی این است که آیا فشار فروش در این نمادها بر میزان نقدینگی جذب شده در نمادهای متوسط رو به پایین غلبه می کند یا خیر؟ جواب این پرسش اما تنها و تنها به حجم ورودی نقدینگی بستگی دارد و نمی توان پاسخ دقیقی به آن داد. بر این اساس به نظر می رسد با توجه به متغیرهای مذکور حرکت صعودی بازار ادامه پیدا کند و نمادهایی که از جذابیت های تکنیکالی برخوردار بوده و پتانسیل ورود نقدینگی های کوچک تر را دارند، در مسیر رشد قرار گیرند. از این رو بورس در مقطع کنونی تا حدودی به وضعیت بازار سهام در زمستان ۹۴ شباهت دارد با این تفاوت که دیگر محرک پرقدرتی همچون برجام وجود نداشته و طبیعتا شاهد رشدی همانند رشد بورس در این بازه زمانی نخواهیم بود.

‏نوسان‏گیری سهامداران در خودرویی ها نیست

حرکت این ‏روزهای صنعت خودرو بیشتر به یک نوسان‏گیری از سوی سهامداران شباهت دارد. با توجه به اینکه نمادهای این گروه طی چندماه اخیر روند منفی را گذرانده‏ اند؛ به نظر می‏رسد هم اکنون با خبرهای مثبت و رشد تولیدی که (طی یک سال اخیر) در این صنعت بوده فضا برای نوسان‏ گیری سهامداران مهیا است.به‏ نظر نمی‏رسد روند فعلی بیش از یک ‏نوسان‏گیری باشد. طی چند هفته آینده بار دیگر این شرکت ها با صف فروش از سوی سهامداران مواجه می شود.


آدرس ایمیل فرستنده : آدرس ایمیل گیرنده  :

نظرات کاربران
ارسال نظر
نام کاربر
ایمیل کاربر
شرح نظر
Copyright 2014, all right reserved | Developed by aca.ir